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　　汽車部件企業蕪湖莫森泰克汽車科技股份有限公司（以下簡稱“莫森泰克”）向北交所發起沖刺。

　　莫森泰克的控股股東曾為蕪湖奇瑞科技有限公司（以下簡稱“奇瑞”），盡管后來奇瑞的持股比例有所下降，但依舊是莫森泰克的大客戶。2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），莫森泰克來自奇瑞的相關銷售收入占比始終過六成。

　　不過，《每日經濟新聞》記者注意到，與奇瑞度綁定，對莫森泰克而言是把雙刃劍。面，穩定的關聯交易撐起了業績基本盤，動莫森泰克2022年至2024年營收與凈利潤穩步增長；另面，過度依賴單客戶也讓其抗風險能力備受考驗。

　　每經記者還發現，莫森泰克的同行業競爭對手天運股份同樣度依賴奇瑞，其2024年來自奇瑞的收入占比甚至過80，同業競爭態勢日趨激烈。

　　值得注意的是，在行業價格戰與客戶壓價的雙重壓力下，莫森泰克的主要產品汽車天窗均價持續走低，預計2025年全年凈利潤下降。此外，莫森泰克在報告期內計分紅約2.48億元，而此時卻計劃通過IPO（次公開募股）募資用于補充流動資金。就莫森泰克的業績可持續及單客戶依賴風險等相關問題，近期北交所也發來了問詢函。

　　度綁定奇瑞：六成營收依賴滄PVC管道管件粘結膠，同業競爭加劇

　　莫森泰克成立于2004年，主營汽車天窗、玻璃升降器等產品。公司成立的初衷，是為了破外資部件壟斷，為奇瑞汽車提供自主配套。

　　二十多年過去，莫森泰克的股權結構也發生了變化。目前，莫森泰克的控股股東為蕪湖市投資控股集團有限公司，實際控制人為蕪湖市國資委。公司昔日控股股東奇瑞的持股比例雖已降至10.84，但雙的業務紐帶依然緊密。

　　報告期內，莫森泰克對前五大客戶的銷售占比常年維持在84以上，其中對大客戶兼關聯奇瑞的銷售占比分別為65.75、62.67、66.85和62.14。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

　　每經記者注意到，莫森泰克并非奇瑞唯的“親密伙伴”。報告期內，同行業競爭對手天運股份對奇瑞面的銷售占比從2022年的29.81猛增至2024年的82.61，2025年上半年這比例仍然保持在72.18的位。

　　多供應商擠在同客戶的供應鏈上，競爭激烈程度可想而知。3月11日，莫森泰克面在回復每經記者采訪時表示，自2004年公司設立的二個月起，即進入奇瑞配套體系。與其他供應商不同之處在于，莫森泰克不僅是單純的供貨商，是與奇瑞等主流車企在技術預研、產品設計上形成度融的作伙伴。這種基于核心技術與同步開發能力構建的護城河滄PVC管道管件粘結膠，使雙的作基礎較為穩固。

　　莫森泰克強調，汽車部件行業下游客戶對供應商的產品設計、工藝、質量、產能、交貨及服務等均有嚴格要求，進入其供應鏈需通過多重嚴格認證，周期較長。因此，雙旦建立作關系，為保障品質和供貨穩定，大型企業通常不會輕易換供應商。

　　不過，莫森泰克招股書（申報稿）依然坦承兩面風險：是單客戶依賴風險。若未來主要客戶因自身經營變化或與公司作關系發生重大不利變化，萬能膠廠家致對公司產品的采購量大幅下降，將對公司經營業績產生定不利影響。二是關聯交易占比過風險。奇瑞作為公司關聯，若未來公司內控有及理規范不足，未能有履行關聯交易決策程序，可能致關聯交易損害公司及中小股東利益的風險。

　　連續分紅背后：2025年凈利潤預降，擬募資補充流動資金

　　2022年至2024年，莫森泰克實現營收分別約為9.82億元、15.72億元和19.56億元，歸母凈利潤分別約為1.11億元、1.93億元和2.64億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

　　2025年滄PVC管道管件粘結膠，這增長勢頭未能延續：公司預計全年營收約為19億元至19.8億元，同比變動幅度為-2.85至1.25；歸母凈利潤預計下滑幅度9.55至14.85。對此，莫森泰克面回復每經記者稱，這主要受行業價格年降及市場競爭加劇的影響。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

　　分產品來看，作為莫森泰克核心產品的汽車天窗，在報告期內貢獻的營收占比持續過半。但報告期內，該產品均價從2022年的945.04元/臺下降到2024年的917.13元/臺；尤其是2025年上半年，其均價大幅下降至829.37元/臺。

　　受此影響，莫森泰克的汽車天窗毛利率從2024年全年的21.15下降至2025年上半年的17.91，下滑幅度過3個百分點。公司招股書提到，這主要系與客戶談判年降后，銷售價格有所下降所致。

　　事實上，這是汽車行業價格戰傳至供應鏈端的縮影。2025年前三季度，同行業公司毓恬冠佳營收和凈利潤分別下滑2.56和7.97，天運股份的營收和扣非凈利潤分別下滑10.80和8.38。

　　然而，在行業寒意漸濃、業績增長乏力之際，莫森泰克的分紅卻顯得格外“豪爽”。報告期內，公司累計進行了4次股利分配，2022年至2025年上半年分別派現4651.20萬元、5301.00萬元、6361.20萬元和8481.60萬元，計分紅約2.48億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

　　就在大筆分紅的同時期，莫森泰克卻在招股書中計劃募資5.8億元，其中5000萬元擬用于補充流動資金。截至2025年上半年末，公司貨幣資金余額3億元，報告期內還曾持有較大金額交易金融資產進行現金管理。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

　　既然莫森泰克賬上并不缺錢，為何在巨額分紅后還要通過募資來補充流動？

　　對此，莫森泰克面回復每經記者稱，公司進行現金分紅是基于報告期內持續盈利的良好基本面，旨在與全體股東共享經營成果，符《公司章程》明確的利潤分配政策。本次募資補流，是著眼于公司未來戰略發展的前瞻布局。補充流動資金有助于優化財務結構、降低財務風險，為公司進步拓展市場、鞏固行業先地位奠定基礎，這與回報股東的分紅政策是兩個層面、并行不悖的戰略考量。

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